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广州期货-一周集萃-镍&不锈钢-镍价上下缺乏明显驱动因素，暂时观望为宜-20240331

浏览数：2004 发布时间：2024/4/1 10:40:01

(一）镍：上下缺乏明显驱动因素，暂时观望为宜

行情回顾
截至3月29日，沪镍主力2405合约收盘130920元/吨，周内镍价在大幅下跌后止跌盘整，较3月22日收盘价跌幅2.81%，主要运行区间129510-133330元。
逻辑观点
镍矿方面：自上周印尼官员的发言说明印尼镍矿RKAB审批明显加快后，印尼镍矿供应担忧逻辑对盘面的影响逐渐消退。目前印尼镍矿流通资源仍偏紧，因此短期镍矿价格暂未明显下跌。菲律宾雨季已基本结束，镍矿供应趋增的预期下菲律宾镍矿价格偏弱运行。
成本方面：2月份我国MHP进口量下降达66.1%，目前MHP供应仍维持偏紧状态，价格折扣系数维持偏高水平。近期硫酸镍价格稳中偏强运行也主要来自MHP的成本压力。然而，中间品供应正在逐渐恢复，后市电积镍成本支撑存在下跌空间。
供需方面：需求方面，受宏观利好政策提振，3月新能源汽车市场有所回暖，但实际对镍的需求改善程度较有限；不锈钢市场的需求表现不佳，4月或有减产可能。供应方面，2月我国精炼镍产量环比增加7.48%，精炼镍产能持续释放，镍市仍处于供应显著过剩格局之中。库存方面，本周全球精炼镍库存小幅去库，截至3月29日，本周中国精炼镍27库社会库存减少688吨至33337吨，降幅2.02%；LME镍库存减少696吨至77148吨，降幅0.89%。
行情展望及投资建议
综合而言，印尼镍矿供应不确定性为镍带来的溢价逐渐消退，镍价上方空间持续受到供应过剩格局施压，不过供应过剩逻辑在近一年多时间里已被市场充分交易，在当前镍价估值处于相对低位及电积镍成本支撑下，镍价暂无继续深跌的明显驱动，预计震荡偏弱运行，建议暂时观望。
风险提示
国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。

（二）不锈钢：成本托起支撑，但基本面压力凸显

行情回顾
截至3月29日，不锈钢主力2405合约收盘13435元/吨，周内走势震荡偏弱，较3月22日收盘价跌幅1.18%，主要运行区间13330-13490元/吨。
逻辑观点
原料方面：镍矿端，自上周印尼官员的发言说明印尼镍矿RKAB审批明显加快后，印尼镍矿供应担忧逻辑对盘面的影响逐渐消退，从价格来看，目前印尼镍矿流通资源仍偏紧，因此短期镍矿价格暂未明显下跌；菲律宾雨季已基本结束，镍矿供应趋增的预期下菲律宾镍矿价格偏弱运行。镍铁端，镍矿资源偏紧问题逐步缓解，印尼镍铁回流压力也将增加，且下游需求较弱，近期镍铁成交价格已降至920元/镍（到厂含税），预计镍铁价格将继续偏弱运行。铬铁端，铬矿价格上行抬升铬铁成本，而铬铁供应具有明显增量对价格又带来压制，预计短期铬铁价格持稳为主。
供需方面：需求方面，下游消费不振，市场成交多以刚需采购为主，对不锈钢价格带来明显制约。供应方面，目前不锈钢处于高供应、高库存的状态，据Mysteel数据，冷轧不锈钢304的生产成本为13342元/吨，当时已有部分钢厂出现亏损，4月钢厂或采取减产动作来调节供需压力。
库存方面：本周社会库存维持小幅去库，据Mysteel数据，截至3月28日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1178693吨，周环比减1.92%。仓单库存持续刷新历史高位，达到150232吨，仓单增量减缓了短期现货市场的流通量，但后续仓单资源流出将带来明显库存压力。
行情展望及投资建议
综合而言，镍矿供应不确定性为盘面带来的溢价消散，需求不佳及库存高位也对价格带来压制，不锈钢价格缺乏向上驱动，但当前不锈钢产业的利润已微薄，成本支撑下盘面继续下跌的空间有限，暂时观望为宜，关注后续钢厂是否减产及需求恢复情况。
风险提示
国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。

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