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广州期货-一周集萃-经济观察-11月PMI受需求走弱继续回落,高频数据显示11月经济活动偏弱-20231201

浏览数:1183    发布时间:2023/12/3 12:44:22
一周行情回顾:11月27日-12月1日,股债跷跷板重现,商品分化。我国11月PMI数据公布,显示经济修复动能放缓,市场情绪偏弱,央行三季度货币政策执行报告延续中央金融工作会议总基调,强调做好政策配合,股债跷跷板效应重现。商品方面,贵金属一枝独秀,能源随欧派克会议先涨后跌,其他工业品普遍偏弱。
央行三季度货币政策执行报告释放重要信号
11月27日,央行披露《2023年第三季度中国货币政策执行报告》,对国内经济形势的判断描述整体偏乐观,关于货币政策的基调和表述整体延续中央金融工作会议定调,无新增提法。
从篇幅及表述重点可看出,一是强调信贷节奏平稳,倾向于重质量,则一季度信贷投放压力下降,对资金面的压力也下降,年底降准必要性降低;二是强调政策配合组合拳,做好跨周期和逆周期调节,明年降息仍有概率;三是把握好利率、外汇内外均衡。
11月制造业PMI小幅回落,持续受需求端及价格因素影响
11月制造业PMI超季节性回落,需求端维持收缩,价格回落持续成为负贡献,需求相对不足问题突显。此外,建筑业PMI回升,符合季节性,反映年末竣工活动加快,服务业PMI回落至荣枯线以下,体现节后后出行相关消费需求转弱。
从表现特征看,一是供需回落且终端需求走弱更为突出,生产指数季节性回落至50.7,需求端新订单指数在荣枯线以下小幅回落至49.4,新出口订单指数继续下探至46.3。二是不同企业景气度分化延续。大型企业景气度连续七个月维持扩张,中小企业景气度连续八个月处于收缩区间。11月中型企业景气度有所企稳,小型企业继续小幅下滑。三是阶段性补库结束后,需求未能有效提振导致整体仍处去库周期。在7、8连续两个月出现阶段性补库现象后,9月显示被动去库特征,10月去库速度放缓,11月呈主动去库特征,说明传统促销旺季结束后,需求端未能有效提振,整体库存周期仍处于主动去库到被动去库的纠结阶段。
从高频数据看11月经济态势
生产端,主要工业品开工率环比回落。11月钢厂高炉开工率环比小幅回升,产能利用率环比回落,螺纹钢、线材开工率、产量环比回落,PTA开工率环比回落,全钢胎开工率小幅回落,半钢胎开工率环比提升。
需求端,基建投资方面,水泥发运量、磨机运转量11月明显回落,石油沥青装置开工率在9月出现季节性回落后基本持平,预计11月基建投资修复较弱;房地产方面,土拍市场11月环比降温,商品房销售量价齐跌,销售端仍维持疲软;汽车方面,汽车打折销售策略持续,乘用车销售同比增速小幅回升。
风险提示    美联储货币政策节奏超预期;地缘政治形势超预期演变;国内稳增长政策效果不及预期